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          1. 短期延續調整,靜待3月明朗
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            發布時間:2018-02-12
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            上周市場受美股影響,所有指數均大幅下跌。上證綜指基本回吐2017年6月以來的所有漲幅,接近2017年以來的最低點。上證綜指,萬得全A、中小板以及滬深300表現分別為-9.60%,-8.59%,-6.80%以及-10.08%。上周所有板塊均大幅下跌,最小跌幅也達5.38%。其中大金融板塊表現最差,房地產、非銀跌幅居前二;銀行也低開低走,周五尾盤有小幅拉升。家電較食品飲料表現更差,周內兩個板塊接連低開,周五略微回漲。采掘、有色及鋼鐵周一逆勢大漲,后四天接連跳跌,周期表現周內不佳。

            前期美國十年國債上行引發通脹預期上行,導致上周美國VIX指數跳漲,美股大幅下調。國內A股受到美股的情緒的蔓延,各大指數大幅下挫。我們認為A股市場調整主要是由于風險事件沖擊所帶來的投資者悲觀情緒升溫導致,表現為外資大幅流出和國內投資者兌現收益需求上升。一是,陸港通全面開通以來,A股與美股港股的聯動性在加強。由全球共振引發的超調,本質上來說,只是加劇A股本輪調整幅度的主因,而A股本身利空因素集中釋放,才是1月底開始的這輪調整的催化劑。二是,短期增量資金邏輯弱化,美股大跌使北向資金的流入A股趨勢階段性中斷,并使A股機構投資者“賺錢效應”消失,短期增量資金的邏輯被弱化,但中期增量資金邏輯并未破壞。

            短期A股遵循美股利空連鎖反應猶現+金融監管,調整時間及節奏未到歷史平均,但預期下行空間有限,市場方向仍待3月基本面和政策面更明朗。中期基本面偏樂觀,原因包括: 1)中國經濟韌性好;2)A股估值和基本面安全邊際不低;3)資金杠桿尚處合理水平;4)政策面支持資本市場發展。行業配置方面,市場企穩后,我們認為白馬仍是市場主線(投資機構化/海外化+集中度提升)并不會改變,短期推薦自下而上精選價值白馬個股。主題方面推薦5G及半導體。